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基金的联通态度从高抛低吸到豪赌重组

发布时间:2021-01-21 06:49:40 阅读: 来源:橡塑铝箔厂家

5月28日,消息显示,在CDMA资产的作价上,中国联通和中国电信仍在博弈。但在资本市场中,机构越来越看好中国联通未来的表现。

北京某重仓中国联通的基金经理对记者表示,保守估计,持有中国联通在复牌后的短期收益率应该在20%左右。而如果彼时大盘向好的话,还可能会超预期。上述基金经理认为,中国联通的股价在中期可以看到15元,而到了明年则可以看到18元。

而另一方面记者发现,在重组消息公布之前,基金在中国联通的操作上则是分歧明显,浮躁的心态可一览无遗。事实上,在近来越发明显的“趋势投资”的心态影响下,更曾一度令基金们对是否持有中国联通都心存顾虑。

联通估值翻身

根据机构的普遍预测,中国联通将会是此次电信重组中最大的直接受益者。但在机构此前假设的不重组的情况中,中国联通2008年的每股收益将不容乐观,分析师对其的估值也大大降低。

中国联通在运营上的颓势在4月份已经显现。根据东方证券提供的数据,联通4月用户增长情况低于预期,环比呈下降趋势。数据显示,4月份联通新增GSM用户120.9万户,略低于3月份的水平(132.4万户);用户增长率为0.97%,同样低于3月份的用户增长率1.08%。

而此次重组中联通拟出售CDMA业务运营情况同样不甚乐观。东方证券统计显示,4月份新增CDMA用户28.9万户,用户增长率为0.68%,3月份的数据分别为30.1万户和0.71%。环比角度分析,新增用户数量和用户增长率双双下降。

平安证券分析师刘军认为,假设不重组的情况下,受二季度开始的全国漫游资费下调影响,中国联通收入增长估计会从2007年的增长4.4%下降到增长3%以内。估计2008年其A股每股收益则为0.234元。如果以30倍PE计算,则A股合理股价将为7.02元。

但现在电信重组在即,中国联通股价面临多重利好。

刘军认为,首先联通运营的CDMA业务的税前利润为12亿元,仅占全公司税前利润比例约10%,如果此次联通能以上千亿元的价格,也就是以相当于CDMA用户资产50倍PE将其出售给中国电信,则公司每股收益将平增1.4元左右。

其次公司从两网运营的困境中解脱出来,有望提升GSM网络运营效率,粗略估计业绩能提升20%左右。

另一方面,重组前公司红筹股目前2007静态收益率为24倍,网通红筹股2007静态市盈率为16倍。如果重组后以当前股价合并,则增厚每股收益大约25%。

合并前述三项,重组对于联通估值的直接提振作用达到60%左右,以不重组情况下合理估值7.02元的基数计算,则合理股价为11.9元。或者说重组后红筹股每股收益达到约0.933元,A股则达到0.35元,仍以同样的30倍PE估值,再加上1.4元的出售资产增值,A股合理估值将为11.9元。

23日,中国联通A股的收盘价为9.74元。

趋势投资压抑重组预期

而这种重组后收益预期随即吸引大批以基金为首的机构入场。

TOPVIEW数据显示,基金在中国联通停牌前的三天时间内,净买入金额高达10.92亿元,使得以基金为主力的机构持有中国联通流通市值比例从27.62%上升到28.78%。如果按照中国联通104亿股的总流通盘计算,基金在短短三天内净买入1.2亿股。

不过,据记者对部分曾经重仓中国联通的基金进行采访后了解,由于顾虑到当前A股股市整体处于的震荡形势,基金们是直到消息公布前一周才放手大肆做多。

从去年10月算起到今年2月份,在不断出现的重组传闻刺激下,联通A股的股价一直攀升,股价从最低的8.7元摸高到最高的13.5元。但其间A股市场则是经历了超过30%的大幅调整,大盘蓝筹多数也遭遇基金减持,市场整体估值水平大幅下降。

直到2月下旬到4月上旬,基金也开始大幅减持中国联通,其间中国联通的跌幅最高时超过34%。其中,曾经重仓中国联通的中邮系基金成为此间减持的主力。

数据显示,截至2008年3月31日,中邮基金旗下两只基金持有中国联通高达35540万股,占该股流通股比例的3.89%。但对比2007年12月31日的数据可以发现,中邮系基金在今年一季度总共减持了中国联通14460万股,减仓幅度占原持有量的1/3。

对此,中邮基金内部投研人士对记者表示,一季度间发生的大幅减持并非不看好联通重组,而是因为中国联通持续上涨价格高企、而公司的短线投资收益已经十分客观,加上当时外间对中邮系重仓中国联通非议颇多,多种因素作用下才决意逢高出货。

据其透露,中邮基金曾在去年9月联通股价9元附近时,只用一周的时间就重仓买入中国联通高达5亿股,而减持时候的价格则在11元到12元之间。

相对而言,同一时期在H股市场,中国联通的股价走势则较为平稳。2月下旬到4月上旬间,联通H股的跌幅则是接近9%。

此后的4到5月份间,国内基金在中国联通A股的操作上则是进入了多空对决阶段。其间电信重组在即的传言已经四起,但彼时大盘却在深幅调整,使得基金经理对于是否增持中国联通这只大盘蓝筹的分歧加大,而其中做波段的基金经理则是大有人在。

TOPVIEW数据显示,从4月1日到5月9日间,基金专用席曾买入中国联通达65亿元,但相应的卖出金额也高达58.3亿元,资金净流入仅约为6.8亿元。

南方某基金经理则对记者透露,他在4月份曾买入几千万股中国联通,其时价位在8元附近,但随即在9元左右的价位再次卖出。

对此他表示,他们也相信电信在2008年必然重组,但在时间上难以预计。因此在此间的操作上主要还是考虑到市场因素的影响。“在当前的市场条件下,中国的基金趋势投资行为太严重了,没有几家能将长期价值的口号坚持到底的。而我们也难免受到影响,在市场趋势还不确定的时候也很无可奈何。”

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